Оценка стоимости готового бизнеса

Сколько стоит бизнес? Это один из главных вопросов для собственников, инвесторов и аналитиков. Но большинство оценок делаются «на глаз»: кто-то берет P/E конкурентов, кто-то умножает выручку на 3 — без учёта реальной прибыли, долгов и перспектив.

На деле стоимость бизнеса можно и нужно считать по формуле — и способов для этого несколько.

• Доходный подход (DCF)
• Рыночный подход (мультипликаторы: EV/EBITDA, P/E, P/S)
• Балансовый подход (Book Value)

Три подхода к оценке бизнеса: в чём разница

Перед тем как считать стоимость компании, нужно выбрать подход. В зависимости от целей (продажа, инвестиции, стратегия), отрасли и данных — методы оценки будут отличаться. Всего существует три основных подхода:

Доходный подход (Discounted Cash Flow, DCF)

Что это:
Оценка бизнеса на основе будущих денежных потоков с учётом времени и риска. Вы прогнозируете прибыль на несколько лет вперёд и «дисконтируете» её — то есть приводите к сегодняшней стоимости.

• FCF — свободный денежный поток (Free Cash Flow) в каждом году
• r — ставка дисконтирования (WACC)
• t — год расчёта
• TV — терминальная стоимость бизнеса после прогнозного периода

• Год 1: 3 млн ₽
• Год 2: 4 млн ₽
• Год 3: 5 млн ₽
• r = 15%
• TV = 30 млн ₽

Рыночный подход (мультипликаторы)

Что это:
Вы берёте публичную оценку схожих компаний (например, из базы сделок) и применяете их мультипликаторы к своей компании.

• EV/EBITDA = Оценка бизнеса / EBITDA
• P/E = Рыночная цена / Чистая прибыль
• P/S = Рыночная цена / Выручка

• У вас EBITDA = 10 млн ₽
• Аналоги продаются по EV/EBITDA = 6
• Значит, ваш бизнес ≈ 10 × 6 = 60 млн ₽

Затратный подход (балансовая стоимость / Book Value)

Что это:
Оценка на основе активов компании: оборудования, техники, лицензий, дебиторки — за вычетом долгов и обязательств.

• Book Value = Активы – Обязательства

• Активы = 12 млн ₽
• Обязательства = 5 млн ₽
• Book Value = 12 – 5 = 7 млн ₽

Ключевые формулы оценки бизнеса: от DCF до мультипликаторов
Формула 1: DCF (Discounted Cash Flow)

Формула:
DCF = Σ (FCF / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n

• FCF — свободный денежный поток
• r — ставка дисконтирования (например, WACC)
• t — номер года (1, 2, 3. )
• TV — терминальная стоимость (например, FCF последнего года × мультипликатор)

• FCF в ближайшие 3 года: 3 / 4 / 5 млн ₽
• r = 12%
• TV = 5 × 5 = 25 млн ₽
• DCF ≈ 3/1.12 + 4/1.12² + (5+25)/1.12³ ≈ ~30.1 млн ₽

• Ставку дисконтирования нужно считать аккуратно (через WACC)
• TV часто даёт 50–70% всей оценки — не ошибитесь

Формула 2: EV/EBITDA

Формула:
EV = EBITDA × Мультипликатор

• EBITDA = 12 млн ₽
• Средний мультипликатор в отрасли = 5.5
• Оценка бизнеса = 12 × 5.5 = 66 млн ₽

• Подходит для компаний с устойчивой операционной прибылью
• EV (Enterprise Value) включает долги — нужно отдельно учитывать Net Debt

Формула 3: P/E — Цена к прибыли

Формула:
Оценка = Чистая прибыль × Мультипликатор P/E

• Прибыль — 6 млн ₽
• P/E в отрасли — 10
• Цена = 6 × 10 = 60 млн ₽

• Компаний с прозрачной, стабильной чистой прибылью
• Не учитывает долги и структуру капитала (в отличие от EV)

Формула 4: P/S — Цена к выручке

Формула:
Оценка = Выручка × Мультипликатор P/S

• Выручка — 50 млн ₽
• Средний P/S = 1.8
• Оценка = 50 × 1.8 = 90 млн ₽

• Стартапов и SaaS-компаний с низкой прибылью, но растущей выручкой

Формула 5: Book Value (Балансовая стоимость)

Book Value = Активы – Обязательства

• Оценки нижней границы стоимости
• Производственных и имущественных бизнесов

Типичные ошибки при оценке бизнеса

Даже с правильными формулами можно сильно промахнуться в оценке, если игнорировать детали. Вот распространённые ошибки, которые совершают как начинающие предприниматели, так и опытные аналитики:

• Рынок и его динамику
• Маржинальность
• Риски и структуру капитала

Решение:
Используйте EV (Enterprise Value) вместо просто «стоимости компании» — он включает долги и кэш.

3. Завышать терминальную стоимость в DCF
Если терминальная стоимость занимает 80% всей оценки — значит, вы неправильно спрогнозировали FCF или поставили завышенный мультипликатор.

4. Оценивать бизнес без прогноза
Формула — это инструмент. Но без обоснованных цифр на входе (выручка, расходы, рост, ставка риска) оценка будет формальной.

5. Игнорировать сезонность, циклы и разовые доходы
Оценка должна учитывать структуру доходов. Если у вас был один удачный год, это не повод считать его «новой нормой».